事件：近日公司發(fā)布公告稱，控股子公司佛山市金輝高科光電材料有限公司擬投資12660萬元建設(shè)鋰離子電池隔膜三期項目。項目簡介：金輝高科鋰離子電池隔膜擴建三期項目投資總額12660萬元，其中，固定資產(chǎn)投資10360萬元，鋪底流動資金2300萬元，項目投資資金由金輝公司自籌解決。設(shè)計產(chǎn)能4500萬平方米/年，項目建設(shè)期為18個月。點評：

鋰離子電池隔膜前景無限

在鋰離子電池的結(jié)構(gòu)中，隔膜是關(guān)鍵內(nèi)層組件之一，占鋰離子電池成本的25-30%左右。隔膜采用塑料薄膜制成，用于隔離電池正負極以防止出現(xiàn)短路，同時保證鋰離子通過實現(xiàn)充放電；在電池過熱時，通過閉孔功能阻隔電流傳導保障電池安全性。鋰電池成本中，隔膜約占25-30%，但毛利率卻高達70%，是動力電池中盈利能力最強材料。國內(nèi)越來越多的廠家掌握正極、負極、電解液等構(gòu)成產(chǎn)品的技術(shù)，競爭開始加劇，毛利率下降，而隔膜還處于“進口替代”的階段，隔膜擁有較高的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格向國外產(chǎn)品靠攏，毛利率穩(wěn)中趨升。目前國內(nèi)數(shù)碼電池對隔膜的年需求大概是1.3億-2億平方米。隨著電動摩托車和新能源汽車的發(fā)展，市場缺口更大，主要依賴進口；而儲能電池等高性能電池亦對隔膜需求迅速膨脹，并且隨著新能源汽車補貼政策的出臺，這部分市場釋放更快。預(yù)計未來3年之內(nèi)，鋰電池隔膜保持50%的增長率。

隔膜技術(shù)壁壘高，國內(nèi)嚴重依賴進口

鋰電池隔膜生產(chǎn)難點在于造孔的工程技術(shù)及基體材料，對薄膜拉伸技術(shù)和設(shè)備要求極高。傳統(tǒng)薄膜設(shè)備，國內(nèi)嚴重依賴進口，而鋰電池隔膜無論技術(shù)還是設(shè)備，均受到國外公司的嚴密封鎖，國內(nèi)企業(yè)只能自行研發(fā)摸索。新進入者，完全掌握工藝及設(shè)備，預(yù)計將需要3-5年時間，因此技術(shù)門檻極高。目前國內(nèi)僅佛塑股份(17.07,0.15,0.89%)、格瑞恩和星源材質(zhì)能夠穩(wěn)定生產(chǎn)。國外技術(shù)也掌握在少數(shù)幾家手中，形成明顯的寡頭壟斷格局。

金輝高科為國內(nèi)鋰離子電池隔膜領(lǐng)軍企業(yè)

佛山市金輝高科光電材料有限公司成立于2006年2月16日，由佛塑股份（000973）與BYD共同出資組建，經(jīng)營范圍包括離子滲透微孔薄膜、功能性聚合物膜片、絕緣薄膜、各種用途半透膜等環(huán)保用有機膜類制品。2009年10月20日，公司發(fā)布公告稱將向與比亞迪香港有限公司的合資公司佛山市金輝高科光電材料有限公司增資，用于該公司擴建鋰離子電池隔膜項目。增資后，佛塑股份占48.12%股權(quán)，BYD占39.375%，佛山金科達投資有限公司占12.5%。值得注意的是，佛山金科達投資有限公司主要持股人是金輝高科的主要管理層及核心技術(shù)人員，我們認為公司良好的激勵制度，能好的吸引和留住新能源開發(fā)的人才，實現(xiàn)經(jīng)營層與股東利益的一致。

看好隔膜項目未來增長前景，維持公司“推薦”投資評級

鑒于公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展良好，鋰電池隔膜和偏光膜等新增長產(chǎn)能陸續(xù)釋放，未來3年公司仍將保持良好的增長勢態(tài)，我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年每股收益分別為0.50元、0.63元和0.74元，對應(yīng)市盈率分別為32倍、26倍和22倍，作為新材料新貴，公司目前估值合理，綜合考慮公司在新股東的帶領(lǐng)下重新回歸快速增長軌道，與上海酸鹽研究所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前公司具備多項潛力較大的儲備產(chǎn)品，我們認為公司是值得中長線投資的良好標的，維持公司“推薦”投資評級。