事件：近日公司發(fā)布公告稱，控股子公司佛山市金輝高科光電材料有限公司擬投資12660萬(wàn)元建設(shè)鋰離子電池隔膜三期項(xiàng)目。項(xiàng)目簡(jiǎn)介：金輝高科鋰離子電池隔膜擴(kuò)建三期項(xiàng)目投資總額12660萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資10360萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金2300萬(wàn)元，項(xiàng)目投資資金由金輝公司自籌解決。設(shè)計(jì)產(chǎn)能4500萬(wàn)平方米/年，項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月。點(diǎn)評(píng)：

鋰離子電池隔膜前景無(wú)限

在鋰離子電池的結(jié)構(gòu)中，隔膜是關(guān)鍵內(nèi)層組件之一，占鋰離子電池成本的25-30%左右。隔膜采用塑料薄膜制成，用于隔離電池正負(fù)極以防止出現(xiàn)短路，同時(shí)保證鋰離子通過(guò)實(shí)現(xiàn)充放電；在電池過(guò)熱時(shí)，通過(guò)閉孔功能阻隔電流傳導(dǎo)保障電池安全性。鋰電池成本中，隔膜約占25-30%，但毛利率卻高達(dá)70%，是動(dòng)力電池中盈利能力最強(qiáng)材料。國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的廠家掌握正極、負(fù)極、電解液等構(gòu)成產(chǎn)品的技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)開始加劇，毛利率下降，而隔膜還處于“進(jìn)口替代”的階段，隔膜擁有較高的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格向國(guó)外產(chǎn)品靠攏，毛利率穩(wěn)中趨升。目前國(guó)內(nèi)數(shù)碼電池對(duì)隔膜的年需求大概是1.3億-2億平方米。隨著電動(dòng)摩托車和新能源汽車的發(fā)展，市場(chǎng)缺口更大，主要依賴進(jìn)口；而儲(chǔ)能電池等高性能電池亦對(duì)隔膜需求迅速膨脹，并且隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，這部分市場(chǎng)釋放更快。預(yù)計(jì)未來(lái)3年之內(nèi)，鋰電池隔膜保持50%的增長(zhǎng)率。

隔膜技術(shù)壁壘高，國(guó)內(nèi)嚴(yán)重依賴進(jìn)口

鋰電池隔膜生產(chǎn)難點(diǎn)在于造孔的工程技術(shù)及基體材料，對(duì)薄膜拉伸技術(shù)和設(shè)備要求極高。傳統(tǒng)薄膜設(shè)備，國(guó)內(nèi)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，而鋰電池隔膜無(wú)論技術(shù)還是設(shè)備，均受到國(guó)外公司的嚴(yán)密封鎖，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能自行研發(fā)摸索。新進(jìn)入者，完全掌握工藝及設(shè)備，預(yù)計(jì)將需要3-5年時(shí)間，因此技術(shù)門檻極高。目前國(guó)內(nèi)僅佛塑股份(17.07,0.15,0.89%)、格瑞恩和星源材質(zhì)能夠穩(wěn)定生產(chǎn)。國(guó)外技術(shù)也掌握在少數(shù)幾家手中，形成明顯的寡頭壟斷格局。

金輝高科為國(guó)內(nèi)鋰離子電池隔膜領(lǐng)軍企業(yè)

佛山市金輝高科光電材料有限公司成立于2006年2月16日，由佛塑股份（000973）與BYD共同出資組建，經(jīng)營(yíng)范圍包括離子滲透微孔薄膜、功能性聚合物膜片、絕緣薄膜、各種用途半透膜等環(huán)保用有機(jī)膜類制品。2009年10月20日，公司發(fā)布公告稱將向與比亞迪香港有限公司的合資公司佛山市金輝高科光電材料有限公司增資，用于該公司擴(kuò)建鋰離子電池隔膜項(xiàng)目。增資后，佛塑股份占48.12%股權(quán)，BYD占39.375%，佛山金科達(dá)投資有限公司占12.5%。值得注意的是，佛山金科達(dá)投資有限公司主要持股人是金輝高科的主要管理層及核心技術(shù)人員，我們認(rèn)為公司良好的激勵(lì)制度，能好的吸引和留住新能源開發(fā)的人才，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)層與股東利益的一致。

看好隔膜項(xiàng)目未來(lái)增長(zhǎng)前景，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)

鑒于公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展良好，鋰電池隔膜和偏光膜等新增長(zhǎng)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，未來(lái)3年公司仍將保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.50元、0.63元和0.74元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為32倍、26倍和22倍，作為新材料新貴，公司目前估值合理，綜合考慮公司在新股東的帶領(lǐng)下重新回歸快速增長(zhǎng)軌道，與上海酸鹽研究所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前公司具備多項(xiàng)潛力較大的儲(chǔ)備產(chǎn)品，我們認(rèn)為公司是值得中長(zhǎng)線投資的良好標(biāo)的，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。