下半年鉛價(jià)的基本面支撐點(diǎn)將落在精礦供給不足及下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，而短期則主要受美元貶值及國(guó)內(nèi)中間商儲(chǔ)貨的影響，在供應(yīng)偏緊格局之下，近期鉛價(jià)將繼續(xù)上揚(yáng)之勢(shì)。

      宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好

      美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周好轉(zhuǎn)給商品市場(chǎng)增添了信心，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國(guó)住房成交量回升，成交58.2萬(wàn)套，比5月份的56.2萬(wàn)套上升了3.6%；全美住宅建筑商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)房屋建筑商信心7月份大幅改善，升至自2008年9月份以來(lái)最高水平。

      相較美國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度遠(yuǎn)超于世界各國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，GDP增長(zhǎng)七個(gè)季度以來(lái)首次加速，接近8%的全年目標(biāo)；上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)33.5%；國(guó)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5，534億元，同比下降27%，降幅比1-5月減小3.3個(gè)百分點(diǎn)，6月比5月增長(zhǎng)近30%；石化、建材、房地產(chǎn)等行業(yè)盈利繼續(xù)增長(zhǎng)，電力行業(yè)扭虧為盈；鋼鐵、有色、海運(yùn)等行業(yè)明顯減虧。因此，我們認(rèn)為，在有色金屬需求淡季的情況下，期價(jià)大幅上漲的動(dòng)力在于“中國(guó)因素”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性加大了價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間，同時(shí)也伴隨著“通脹”的萌生。

      鉛精礦供應(yīng)吃緊

      我國(guó)鉛資源儲(chǔ)量豐富，但轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)能力尚需過(guò)程，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2008年鉛精礦的產(chǎn)量為114.5萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)，2009年鉛精礦產(chǎn)量約為120萬(wàn)噸左右。

      但經(jīng)過(guò)時(shí)代的變革、鉛冶煉技術(shù)的進(jìn)步，國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)能的增加速度還是十分顯著的，2000年國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量為111.9萬(wàn)噸，至2008年，已經(jīng)達(dá)到320.6萬(wàn)噸，增加了186.5%，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外對(duì)鉛需求的拉動(dòng)直接使得鉛產(chǎn)能快速擴(kuò)張，但精礦目前尚不能滿足國(guó)內(nèi)冶煉需求，因此也無(wú)形中造成了加工費(fèi)的波動(dòng)。

      從近月內(nèi)鉛的加工費(fèi)情況來(lái)看，由于礦產(chǎn)商試圖吸引冶煉產(chǎn)商對(duì)鉛精礦的買興，進(jìn)口鉛精礦的加工費(fèi)大幅上升約三倍，目前低銀鉛精礦的加工費(fèi)(TCs)為每噸30-50美元，按照鉛精礦的加工費(fèi)(TCs)為40美元/噸來(lái)計(jì)算，采用進(jìn)口鉛精礦生產(chǎn)的鉛成本約為14,000元/噸，與目前現(xiàn)貨鉛13,500元/噸相比，仍有成本上的差距。筆者認(rèn)為，目前鉛礦產(chǎn)商與冶煉企業(yè)開工率已經(jīng)上升至95%以上，精礦消耗量將逐月增加，盡管目前為傳統(tǒng)金屬消費(fèi)淡季，但充裕的資金流動(dòng)性將會(huì)帶動(dòng)鉛價(jià)進(jìn)一步走高。

      下游需求轉(zhuǎn)暖

      我國(guó)鉛的主要領(lǐng)域主要是蓄電池、玻璃、電纜和制造業(yè),約占國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)總量的85.6%,其中蓄電池占65%的比重。從2007年、2008年以及2009年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，鉛蓄電池的產(chǎn)量?jī)H在08年的10月與11月出現(xiàn)明顯下滑，08年12月份即明顯回升，09年初升勢(shì)加劇，說(shuō)明蓄電池行業(yè)的下游訂單較為飽滿，并未影響產(chǎn)量，也可以說(shuō)，當(dāng)鉛錠價(jià)格下跌時(shí)，正值下游企業(yè)原材料成本下降的好時(shí)機(jī)。

      從2009年鉛酸蓄電池進(jìn)口貿(mào)易趨勢(shì)上來(lái)看，2009年3月以后起動(dòng)型鉛酸蓄電池進(jìn)口量小幅回升，其他類鉛酸蓄電池進(jìn)口量仍小降，零配件進(jìn)口量小幅回升，較國(guó)內(nèi)其他基本金屬品種恢復(fù)速度略快。

      電池的市場(chǎng)需求主要分為兩大類，一是汽車電池市場(chǎng)需求；二是電動(dòng)自行車電池市場(chǎng)需求。2008年底汽車保有量為6500萬(wàn)輛，根據(jù)國(guó)家推動(dòng)汽車下鄉(xiāng)等相關(guān)政策的實(shí)施，我們保守估計(jì)，2009年新增汽車銷售量至少為1000萬(wàn)輛，約15.4%的增量，直接帶動(dòng)鉛酸蓄電池業(yè)的發(fā)展；而2008年底電動(dòng)自行車保有量為8000萬(wàn)輛，預(yù)測(cè)2009年新增自行車產(chǎn)量為2000萬(wàn)輛，約25%的增量將直接拉動(dòng)鉛價(jià)繼續(xù)上漲。

      整體而言，下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)將使鉛冶煉企業(yè)有利可圖，預(yù)計(jì)2009年下半年，蓄電池行業(yè)將繼續(xù)保證企業(yè)鉛原料用量的同比上升情況。