2023年8月開始，資本市場監(jiān)管趨嚴疊加產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)沖刺IPO的積極性明顯降溫，撤單案例舉不勝舉。

眾所周知，擁抱資本市場，是企業(yè)做大做強做優(yōu)的必然選擇。從鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)TOP 10公司來看，多數(shù)公司為上市公司或者背靠上市公司。

而在IPO退潮之下，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司想要登陸資本市場，將面臨更為復雜的市場環(huán)境，以及更加艱巨的行業(yè)挑戰(zhàn)。不過，近期一則重磅政策，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間接實現(xiàn)上市目標提供了新路徑。

并購重組迎政策暖風 鋰電優(yōu)質(zhì)標的吸睛

9月24日，證監(jiān)會對外發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”），進一步提高監(jiān)管包容度，提升重組市場交易效率，鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。

其中，在助力上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，“并購六條”明確，支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級布局，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。尤其支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。

“并購六條”同時明確，支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。

在政策利好之下，A股正開啟并購重組新時代。短短一個月的時間，各類并購重組公告紛至沓來。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月24日收盤，已有上百家上市公司對外披露了資產(chǎn)重組并購事項。

近年來，作為炙手可熱的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鋰電池一直是并購重組的熱門領(lǐng)域。但我國鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)進入了成熟期，歷經(jīng)多輪深度行業(yè)洗牌，未登陸資本市場的優(yōu)質(zhì)標的已十分稀缺。最近，日播時尚（603196）擬購買鋰電資產(chǎn)的消息一出，引發(fā)了不少關(guān)注。

10月31日晚間，日播時尚發(fā)布公告，公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買四川茵地樂材料科技集團有限公司（簡稱“茵地樂”）控股權(quán)并募集配套資金。

其實，上市公司跨界鋰電賽道早有成功先例，中國服裝業(yè)第一家上市公司杉杉股份在1999年前后就開始謀劃轉(zhuǎn)型鋰電領(lǐng)域。隨后，借助資本市場的力量，杉杉股份新能源業(yè)務乘勢而上。近年來，負極材料已成為杉杉股份的支柱產(chǎn)業(yè)之一，旗下上海杉杉出貨量一直保持在國內(nèi)負極材料前三陣營。

磁電裝備業(yè)務起家的中科電氣也通過收購星城石墨（現(xiàn)已更名中科星城）切入負極領(lǐng)域，今年上半年，中科星城鋰電負極材料出貨量保持快速增長，上升至國內(nèi)第三。

此外，包裝印刷領(lǐng)域上市公司濱海能源收購翔福新能源，正式進入鋰電池負極材料行業(yè)；第三方汽車物流上市公司長久物流控股迪度新能源，增加新能源業(yè)務作為第二增長曲線等等。

掘金鋰電細分賽道 新材料市場增量可期

當然，跨界并購失利的案例亦是不勝枚舉。電池網(wǎng)梳理相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，“市場形勢發(fā)生較大變化”是上市公司跨界遇阻的主要外部原因之一，動力及儲能電池領(lǐng)域預期過高引起投資過熱，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩凸顯，行業(yè)內(nèi)卷加劇。

同時，電池領(lǐng)域的內(nèi)卷也在向下游材料領(lǐng)域蔓延。研究機構(gòu)EVTank數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)在鋰電池四大主材——正極材料、負極材料、隔膜和電解液方面的全球市場份額分別為86%、94%、84%和87%。

隨著產(chǎn)業(yè)化的推進，電池四大主材的競爭格局已相對穩(wěn)固，主材創(chuàng)新也進入相對瓶頸期，難以出現(xiàn)顛覆性技術(shù)，電池主材領(lǐng)域留給跨界者的生存空間十分有限。

日播時尚主營業(yè)務為精品服裝的創(chuàng)意設計、材料及工藝技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售，專注于中高端時尚女裝領(lǐng)域。

作為跨界者，日播時尚本次避開競爭白熱化的四大主材，通過高附加值的新材料細分領(lǐng)域切入鋰電賽道，顯然更易于突圍。

那么，被上市公司日播時尚看中的茵地樂到底什么來頭？

公開資料顯示，茵地樂由江蘇遠宇電子有限公司、中國科學院成都有機化學有限公司（以下簡稱：中科院成都有機化學公司）于2007年聯(lián)合設立，此后曾經(jīng)多次引入投資人，并籌劃IPO；2021年，茵地樂引入A股上市公司璞泰來及其他投資人，股權(quán)愈加分散，電池網(wǎng)翻閱了璞泰來年度報告，發(fā)現(xiàn)其并未將茵地樂納入合并報表范圍，這也說明雖然璞泰來及其一致行動人是最大的股東，但是卻沒有實現(xiàn)對茵地樂的實際控制。這一點從一位接近茵地樂的人士口中也得到了驗證，其表示，茵地樂股權(quán)較為分散，璞泰來前期作為產(chǎn)業(yè)投資方進行了投資，在董事會也沒有占據(jù)多數(shù)席位，投資后仍然由原來的管理團隊負責經(jīng)營。綜上來看，茵地樂處于無實控人的狀態(tài)，當然這或許是原股東的戰(zhàn)略安排。

自創(chuàng)立之初，茵地樂即深耕鋰電粘結(jié)劑領(lǐng)域，是PAA類鋰電水性粘結(jié)劑代表性企業(yè)，主要產(chǎn)品包括鋰電池負極粘結(jié)劑、正極邊涂粘結(jié)劑及隔膜粘結(jié)劑，廣泛應用于動力電池、儲能電池、3C消費電池、涂覆隔膜及涂碳鋁箔等領(lǐng)域。

鋰電粘結(jié)劑是鋰電池生產(chǎn)輔助材料中至關(guān)重要的一種，對鋰電池的安全性、一致性、電性能和能量密度等各項性能具有重要影響，生產(chǎn)涉及復雜的化學結(jié)構(gòu)設計和制備工藝，需要專業(yè)資深的研發(fā)人員、高精度的設備和嚴格的生產(chǎn)控制，具有較高的行業(yè)壁壘。

目前，大量使用的鋰電池粘結(jié)劑主要為PVDF、SBR和CMC三種，PAA、PI和PTFE等新型粘結(jié)劑也開始逐步在鋰電池生產(chǎn)中使用，尤其是隨著硅基負極用量的提升，PAA等水性粘結(jié)劑產(chǎn)品在硅基負極中的使用正在逐步加大。

鋰電池粘結(jié)劑代表性企業(yè)方面，PVDF領(lǐng)域有阿科瑪（Arkema）、蘇威（SOLVAY）、吳羽（KUREHA）、東岳集團、璞泰來、三愛富等，SBR領(lǐng)域有日本ZEON、日本JSR、日本A&L、德國BASF、晶瑞股份等，CMC領(lǐng)域有日本大賽璐（DAICEL）、諾力昂（Nouryon）、日本制紙（Nipponpaper）、金邦電源、重慶力宏、松柏股份等，PAA領(lǐng)域包括茵地樂、晶瑞股份、研一新材料等企業(yè)。

雖然我國在鋰電粘結(jié)劑領(lǐng)域已實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，但部分新型高端粘結(jié)劑產(chǎn)品仍被外資企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)亟須突破技術(shù)瓶頸，提升產(chǎn)品質(zhì)量和性能。從公開資料來看，高性能粘結(jié)劑通常需要滿足以下性能要求：

近年來，為了不在高性能粘結(jié)劑領(lǐng)域受制于人，瞄準上述性能指標，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)潛心核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能，推動高性能粘結(jié)劑的國產(chǎn)化替代，并取得了顯著成果，茵地樂主推的PAA類粘結(jié)劑產(chǎn)品就是其中之一。以茵地樂負極粘結(jié)劑產(chǎn)品為例，公司PAA類粘結(jié)劑具有耐氧化還原、高粘接和低電解液溶脹的特性，用其制備的鋰電池具有高首效、電化學性能優(yōu)異等多項優(yōu)勢，可以提升鋰電池的綜合電性能、循環(huán)壽命和快充能力。此外，由于PAA的機械強度更佳，可以有效控制硅膨脹、減少材料脫落、降低阻抗及提升電池循環(huán)性能，是下一代負極迭代材料硅基負極的理想選擇。

資料來源：公開信息整理

其實，早在1998年，茵地樂研發(fā)部門前身（中科院成都有機化學研究所聚合物固態(tài)電解質(zhì)項目組）就開發(fā)了“一體化”PAA類粘合劑。

歷經(jīng)二十余年深厚積淀，繼承中科院成都有機化學公司創(chuàng)新基因，結(jié)合一體化、無皂乳液聚合等先進技術(shù)，茵地樂推出了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的PAA高性能鋰電粘結(jié)劑產(chǎn)品，產(chǎn)品性能和產(chǎn)品價格與進口產(chǎn)品相比均具有競爭力。

例如，在創(chuàng)新技術(shù)賦能下，茵地樂新推向市場的PAA超快充高粘接型LA139系負極粘結(jié)劑產(chǎn)品也是一經(jīng)推出就得到行業(yè)客戶的快速認可和重點使用。

除了負極材料領(lǐng)域，茵地樂還針對正極材料、隔膜等材料特性，開發(fā)了適配的PAA類粘結(jié)劑：正極邊涂粘結(jié)劑產(chǎn)品為改性PAA類粘結(jié)劑，具有粘接力高、邊涂層與活性層不互滲、可與基膜熱粘的性能特征；隔膜粘結(jié)劑產(chǎn)品為PAA類、苯丙類，具有耐熱性好、粘結(jié)力強、濕潤性好和離子電導率高的性能特征。

不僅如此，PAA粘結(jié)劑同樣適用于鈉電池負極和涂炭鋁箔，目前，鈉電池已實現(xiàn)在電動兩輪車、新能源車、儲能等領(lǐng)域的裝機應用，未來隨著鈉電池下游應用的持續(xù)拓展，PAA粘結(jié)劑市場滲透率將不斷提升。

相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前，在國內(nèi)PAA類粘結(jié)劑市場中，茵地樂已占據(jù)半壁江山，是鋰電PAA行業(yè)隱形冠軍企業(yè)。

電池網(wǎng)還注意到，除PAA技術(shù)路線外，茵地樂還在PAN類和苯丙類的粘結(jié)劑技術(shù)路線均有完整布局，在新型電池如固態(tài)電池粘結(jié)劑領(lǐng)域亦有技術(shù)儲備和新產(chǎn)品布局。

與此同時，茵地樂公司持續(xù)加大開拓海外客戶市場，不斷提升國際市場銷售和服務能力，現(xiàn)已與美國、日本、韓國、印度等多個國家和地區(qū)的海外優(yōu)質(zhì)客戶建立了良好的交流與業(yè)務合作。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心堅定 日播時尚跨界有“鋰”

值得一提的是，籌劃收購茵地樂，并非日播時尚向新能源領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的首次嘗試。

早在2023年5月15日，日播時尚擬通過資產(chǎn)置換和發(fā)行股份的方式購買上海錦源晟新能源材料有限公司（下文簡稱：錦源晟）100%股權(quán)。

錦源晟主營業(yè)務為新能源電池正極前驅(qū)體材料及上游關(guān)鍵礦產(chǎn)資源一體化的研究、開發(fā)和制造業(yè)務。

彼時，日播時尚在公告中坦言，近年來，受整體經(jīng)濟增速下行、服裝行業(yè)競爭加劇、原材料和人工成本上升等眾多因素的影響，公司原有主營業(yè)務增長較為乏力，盈利水平波動較大，未來的業(yè)務成長性和持續(xù)盈利能力不及預期。

將盈利能力較強、市場空間廣闊的新能源行業(yè)相關(guān)業(yè)務資產(chǎn)注入，日播時尚將實現(xiàn)主營業(yè)務的轉(zhuǎn)型，改善公司的經(jīng)營狀況，增強公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿�，提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，以實現(xiàn)股東的利益最大化。

后因錦源晟旗下資產(chǎn)存在特殊原因?qū)е略撝亟M事項最終未能如愿，但經(jīng)歷過前次重大資產(chǎn)重組的嘗試后，日播時尚積累并購重組經(jīng)驗，且擁抱新能源的決心也并未動搖，資本市場和廣大中小投資者對日播時尚重組的預期也日漸高漲。

如今，時隔一年再次“追鋰”，也恰巧印證了日播時尚戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的堅定決心。

日播時尚本次擬并購的茵地樂所處的鋰電池粘結(jié)劑市場，近年來保持著較高的增長率。據(jù)相關(guān)行業(yè)研究機構(gòu)統(tǒng)計，2021-2023年，中國鋰電用粘結(jié)劑出貨量由4.00萬噸增長至12.70萬噸，年復合增長率達78.19%。

全球市場來看，EVTank預計，到2025年和2030年，全球鋰電池粘結(jié)劑出貨量將分別達到17.2萬噸和50.9萬噸，市場增量空間較大。

此外，就在10月10日，上交所再次舉行券商座談會，現(xiàn)場宣講并購重組最新政策精神。上交所表示，這次并購政策導向是產(chǎn)業(yè)并購，希望圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力、提高上市公司經(jīng)營質(zhì)量方向努力。對于跨界并購，上交所強調(diào)，要圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展第二曲線增長。

作為上交所上市公司，日播時尚本次擬收購茵地樂，正契合了政策鼓勵支持的方向，有利于提振公司業(yè)績，助力公司構(gòu)筑長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力，打造核心競爭力和穩(wěn)步提升持續(xù)經(jīng)營能力。

目前，茵地樂在PAA領(lǐng)域已擁有較強的競爭力，且市場前景向好，為未來業(yè)績的增長提供了持續(xù)動力，有助于日播時尚順利切入新能源賽道。

若本次并購事項能順利達成，茵地樂也能夠借助資本市場，實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)、融資渠道、人才引進、品牌效應、規(guī)范運作等方面的能力提升，進一步鞏固其在鋰電粘結(jié)劑市場的核心競爭優(yōu)勢。

結(jié)語：政策層面為上市公司提供了更加靈活和高效的并購重組環(huán)境。乘政策東風，立足高增長潛力的細分新材料領(lǐng)域，借力茵地樂切入鋰電賽道，日播時尚未來可期。