公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.8%,主業(yè)收入增加,而價(jià)格下滑拖累盈利能力,營(yíng)業(yè)外收入點(diǎn)亮業(yè)績(jī)。電動(dòng)汽車爆發(fā),公司鋰電池業(yè)務(wù)迎來(lái)向上拐點(diǎn),維持“審慎推薦-A”。

中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.77%,基本符合預(yù)期。公司2014年上半年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.84億元、392萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)24.75%、16.77%,扣非后的業(yè)績(jī)?yōu)?439萬(wàn)元,EPS為0.02元。公司預(yù)計(jì)2014年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-20%~20%,我們判斷位于上限附近。

傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)欠佳,鋰電池板塊靚麗。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速,電解鋁行業(yè)深入困境,上游氟化鹽行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,產(chǎn)品價(jià)格下跌,本期公司冰晶石和氟化鋁銷量持穩(wěn),而產(chǎn)品價(jià)格下跌,盈利能力下滑;受益于電動(dòng)汽車爆發(fā),公司六氟磷酸鋰銷量實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng),而競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格下滑30%以上,盈利水平下行。由之,氟化鹽上半年收入下降12.3%,毛利率下滑0.57%至19.09%。而本期鋰電池銷售收入達(dá)3235萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)157.8%,凈利率4.8%,同比扭虧。整體而言,由于低毛利率的其他業(yè)務(wù)(主要為金屬貿(mào)易)占比提高,導(dǎo)致綜合毛利率下降3.81%至13.54%。

電動(dòng)汽車爆發(fā),公司鋰電池將繼續(xù)放量。2014年上半年國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)2.6萬(wàn)輛,增長(zhǎng)2.8倍,新能源汽車進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。公司鋰電池業(yè)務(wù)厚積薄發(fā),擁有年產(chǎn)3000萬(wàn)AH的產(chǎn)能,客戶涵蓋新大洋、時(shí)空等電動(dòng)汽車客戶,產(chǎn)品供不應(yīng)求,到2014年底產(chǎn)能將達(dá)到5000萬(wàn)AH/年,2015年底將達(dá)到1.0億AH/年,依傍下游大客戶,長(zhǎng)期發(fā)展有源。

六氟磷酸鋰前景廣闊,公司急速前進(jìn)。全球來(lái)看,若電動(dòng)汽車年產(chǎn)量達(dá)到1000萬(wàn)輛,年新增需求達(dá)5萬(wàn)噸,潛力巨大。公司作為六氟磷酸鋰龍頭,年產(chǎn)能達(dá)2200噸,明年將達(dá)到3000噸,規(guī)模效應(yīng)明顯,質(zhì)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先�？蛻艉�蓋比亞迪、杉杉等國(guó)內(nèi)大客戶,產(chǎn)品出口到日本、韓國(guó),銷量快速提升。

維持“審慎推薦-A”。電動(dòng)汽車發(fā)展迅速,公司鋰電池和六氟磷酸鋰有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.11元、0.23元、0.41元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電解鋁低迷風(fēng)險(xiǎn);電動(dòng)汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。